A股劇烈震蕩 對中國經濟顯性沖擊有限
A股劇烈震蕩 對中國經濟顯性沖擊有限
證券時報記者 孫璐璐
近期A股劇烈震蕩，經歷瞭“狂風暴雨”之後，中國經濟是否會受到沖擊？
股市震蕩對實體經濟的影響，主要體現在三個方面：對居民財富的影響、對金新銀行信用貸款房貸缺錢急用哪裡借錢融體系的沖擊和對經濟增速的拖累。證券時報記者采訪的多位業內人士認為，從這三個方面的情況來看，近期股市調整對中國經濟的顯性沖擊比較有限。
居民總體財富受損有限
對普通居民來說，股市大跌最直接的影響就是財富縮水，通過負財富效應，可能抑制消費需求。
中金公司發佈的研究報告稱，居民整體的資產負債表在此輪股市大跌中受損有限。A股市場於6月12日觸及近期最高點，當時A股流通市值約29.1萬億元，其中80%由散戶投資者持有。因此，在前期市場高點時，中國傢庭持有約23.3萬億元的股權賬面財富。截至7月14日，中國傢庭持有的股權賬面財富縮水瞭6.8萬億元至16.5萬億元。
研報認為，中國傢庭持有53萬億元的銀行存款以及40萬億元的非股權流動資產，為股權財富的縮水提供瞭緩沖。另外，盡管近期股市下跌，中國傢庭的股權財富今年以來仍然增加瞭約5萬億元，自去年7月以來累計增加9萬億元。
摩根大通中國首席經濟學傢朱海斌表示，相比房地產資產，中國傢庭持有的股權資產規模較小，因而股市下跌對中國傢庭的財富縮水影響有限。根據西南財經大學此前對我國居民房地產資產總量的估計，股權投資損失30%對中國居民資產負債表的影響，僅相當於房地產價格下跌3%。
既然居民資產負債表受損有限，其對消費需求的影響自然相當微弱。事實上，股市上漲過程中的財富效應並沒有體現出來，在過去一年股指大幅走牛的同時，社會消費品零售總額同比增速卻從2014年5月12.5%下滑到今年5月的10.1%。一般被認為最能體現股市財富效應的商品——汽車，其銷量從去年5月7.6%的同比增速下滑到今年5月的2.1%。
“很顯然，在過去一年的宏觀經濟數據中，找不到股市財富效應的痕跡。究其原因，應當是消費者本就預期此輪股市上漲不可持續，因而並未因為股市財富的增加而提升消費。相應的，今年下半年也應該很難看到股市下跌對消費帶來的負面影響。”光大證券首席經濟學傢徐高說。車貸信貸新北金山車貸信貸
金融體系穩定未受沖擊
A股市場經歷瞭前期大漲大落的“洗禮”後，市場普遍意識到，導致市場急轉直下的重要原因之一，是各種野蠻生長房貸利率~銀行小額信貸利息~小額信貸利息試算的違規融資盤。
“融資盤的資金成本較高，加上有強制平倉機制，容易成為市場波動的放大器。尤其是當股指下跌時，啟動平倉機制會與股指下跌形成相互加強的惡性循環，進而演變成報復性大跌。”一位基金經理向證券時報記者表示。
提供融資的主力是券商和銀行，由於銀行和券商融資配資產品中資本緩沖比例較高，風險管理參數較為嚴格，業內普遍認為，去杠桿的過程對資產負債表的影響不大。
據徐高估算，假設券商融資杠桿率為1:2，極端情況下(即當上證綜指跌回此輪牛市2000點起點之時)，券商的損失大概為3000億元。銀行若估算有2.5萬億資金入市，按1:3的杠桿率，極端情況下損失不會超過4000億。“券商虧3000億，相當於兩年多的利潤貼進去；銀行虧4000億，因為僅貸款損失準備金就2萬億，動用這部分資金就足以消化掉入市資金帶來的損失。因此，股市動蕩帶來的風險在金融體系內部的傳染度有限，金融體系的穩定可以保證。”徐高說。
不過，從經濟增速的角度看，隱憂還是存在。朱海斌表示，上半年金融業對經濟增長起到瞭非常明顯的作用，前兩個季度整個金融業的實際增速是17%以上，為GDP增速貢獻瞭1.2~1.3個百分點。這其中有一部分跟證券業利潤上升有關，因為從去年下半年到今年上半年股市表現強勁，成交量的持續上升為證券業帶來可觀的收入。
“如果下半年股市趨於平穩的話，證券業的利潤增速就會出現一定程度的下滑，會對下半年的經濟增速帶來一定程度的壓力。”朱海斌說。
當然，金融行業增速放緩對經濟的拖累作用比較有限。中金公司研報認為，單獨來看，金融機構增加值可能會放緩，導致GDP同比增速下降0.4~0.5個百分點。但總體來看，近期股市下跌還未對中國居民和金融機構造成很大損失，對實體經濟的威脅不大。
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150724/024422777256.shtml
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