正確看待石油投機
信用貸款車貸任何問題免費諮詢文｜（法）Bahattin Buyuksahin近年來，劇烈波動且不斷攀升的油價成為石油市場的顯著特征。2012年，同其他大宗商品價格一樣，波動是油價的內在特征，且波動率隨著時間推移也會變化。2012年1月至3月中旬，北海佈倫特原油價格從每桶110美元漲至每桶128美元。而4月至6月，北海佈倫特原油價格波動率飆升，在89～125美元/桶波動，6月油價下跌超過15美元/桶。根據剛性供需曲線，至少從短期看，供需動蕩均會導致油價大幅漲跌。但要註意的是，波動本身並非罪魁禍首，高開高走的價格水平和越來越高的波動率才是最大挑戰。石油市場對波動並不陌生根據經驗，油價波動呈現“油價與波動率成反比”的模式。油價下跌之所以引發波動率上升，是因為油價下跌往往伴隨全球經濟活動衰退，導致國際石油需求不穩，如2008年9月雷曼兄弟破產後，立即引發市場需求崩盤。反之，油價上漲則表示經濟向好，形勢趨穩，因此，油價日波動較小。盡管決策人士和市場參與者普遍將矛頭指向2008年的高油價，但當年佈倫特油價為每桶96.94美元，最高價也僅出現在2008年7月3日，達每桶144美元，且這一年油價高於每桶100美元的天數一共才128天。當年9月，全球遭遇“大蕭條”以來最嚴重的經濟危機。之後，佈倫特均價為每桶61美元。相比之下，2011年2月中旬至2012年6月間，石油均價超過每桶100美元。當前，全球經濟復蘇疲軟，高油價對經濟增長的影響比2008年更甚，在石油進口國更是如此。高油價加劇瞭國際不平衡，減少瞭傢庭、企業收入，推高通貨膨脹，導致經濟進一步衰退。投機行為究竟是什麼？與此同時，高油價使石油市場投機者再度成為“眾矢之的”。如果在期貨市場上，投機者不針對現貨市場交易者套期保值交易進行反向投資，期貨市場可能更動蕩。即便如此，制造商、消費者、決策人士還是將大宗商品價格浮動更多地歸咎於投機者，涉及能源價格時更是如此。不經意間，部分評論傢甚至把投機與操縱市場聯系在一起，投機行為和投機者因此聲名狼藉，甚至有人提議在大宗商品交易市場，特別是石油交易市場上直接出臺針對投機行為禁令。投機行為即“預測到未來價格變動而進行的資產買賣行為”。就此而言，期貨市場上的套期保值與投機並無明顯差別。人們習慣把通過現貨牟利或規避現貨風險的人稱作“套期保值者”，而把無潛在風險可規避的交易者稱作“投機者”。不過，盡管期貨市場有風險，套期保值者同樣會“預估”商品價格，他們也未必會采取套期保值這種可看作“投機”的手段規避風險。從上述更廣義的“投機定義”看，因擔心未來汽油供應會終止，油價攀升，將油加滿的部分汽車司機也可定為投機者。若司機預測正確，他們實際是平衡當下和未來的供給，以確保供油順利。如果投機者預測正確，就能在油價上漲時增加供應，在油價下跌時增加需求，從而有助於油價穩定。鑒於大幅價格波動往往來自相當小的供求震蕩，而成功的投機往往能緩和價格波動。很難相信投機是油價大幅搖擺的主因。如果投機能穩定油價，那政客為何擔心投機的影響呢？比如，鑒於部分法案力倡加強能源市場監管，美國總統奧巴馬表示：“對眾多傢庭來說，油價上漲意味著舉步維艱。我們不能容忍投機者人為壟斷石油，操縱市場，通過制造石油短缺假象抬高油價，借機拋售，謀取暴利。”可以說，奧巴馬指的就是對沖基金、商品指數交易公司等部分金融機構的投機行為。由於越來越多的傳統投機者和其他金融機構參與大宗商品衍生物市場，因此有人宣稱，這些投機者的交易行為導致瞭市情動蕩。石油市場中投機的作用顯然，石油現貨市場與金融市場息息相關。假如投機者根據實物交易行情預測未來需求增長，就會導致石油期貨價格上漲。根據對未來油價上漲的估計，一批石油會被抽離市場，石油現價反而會先漲。但未來石油緊缺時，這批石油必然會重返市場，未來石油價格反比沒有經過存貨積累這一過程時要低。如果投機者預計正確，那麼存貨水平與價格的聯系將有助於減少波動。假如投機者預計錯誤，他們就會蒙受損失，有鑒於此，他們必會竭盡全力保證預計準確性，這就是通常情況下投機者可以緩解波動而不會影響長期價格水平的原因。畢竟，長久來看，價格仍由供需決定。換句話說，傳統投機穩定論認為，投機為盈利通常“低買高賣”，因此，基於不相關市情決策的非理性投機者或“市場交易幹擾者”終將被市場淘汰。但某些理論模型卻給出瞭人們擔心對沖基金和指數交易行為的理由：部分幹擾市場的交易公司制造的投機泡沫或集體壟斷會使價格過度偏離正常價值，導致市情動蕩。最終，這些投機集團究竟是擾亂瞭市場，還是隻為市場提供瞭流動資金？這一問題成瞭“經驗主義問題”。近期研究表明，大宗商品交易商、對沖基金的日益參與，加強瞭不同到期日原油期貨價格間的聯系，為長期套期保值提供瞭原本沒有的機遇。另外，大量研究表明，投機行為總體上緩解瞭原油市場波動，對沖基金、大宗商品交易商更是功不可沒。2012年，三位經濟學傢魯茲·克依裡安（Lutz Kilian）、巴薩姆·法投（Bassam Fattouh）和拉萬·馬哈德法（Lavan Mahadeva）撰文《論石油市場中投機的作用：研究成果綜述》，回顧瞭投機對石油市場影響的現存研究文獻，最後得出結論：“現存證據不足以證明2003年後投機行為對抬高石油現價有重要影響。相反，卻有力揭示瞭現價和期貨價格間的相互作用，反映瞭常規基本經濟因素，而非期貨市場金融化。”人們不應將投機等同於擾亂價格的行為，投機實際是通過提供必須流動資金緩解瞭市場波動，保證大宗商品衍生物市場穩定運行，是市場的重要參與者。最近如設定投機交易頭寸限額等管制措施，目的在於限制投機者參與，降低其承擔風險的能力，此類措施會導致能源市場基金流動減少，套期保利成本抬升，市場動蕩加劇等潛在反作用。美商品期貨交易委員會（CFTC）前任會長邁克爾·鄧恩（Michael Dunn），他在2011年10月的一番話恰如其分地總結瞭“交易頭寸限額論戰”：“我擔心的是，往好瞭想，交易頭寸限額就像一劑無病能治的藥，一針對現存問題的安慰劑。而最壞的可能是，設定交易頭寸限額恰恰會損害人們本來想保護的那個市場。”（作者系國際能源署石油和市場部價格形成機制資深分析師）var page_navigation = document.getElementById('page_navigation');if(page_navigation){ var nav_links = page_navigation.getElementsByTagName('a'); var nav_length = nav_links.length;//正文頁導航加突發新聞 if(nav_length == 2){ var emergency = document.createElement('div');emergency.style.position = 'relative';emergency.innerHTML = '雲林縣現金汽車貸款
新聞來源http://news高雄房屋民間信貸轉貸貸款全省皆可處理.hexun.com/2013-02-19/151248921.html
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